에코프로머티는 주로 리튬이차전지용 양극재의 핵심 소재인 전구체를 전문적으로 생산하는 회사입니다. 최근 주가의 변동성이 심하여 관심을 끌고 있으며 이번 글에서는 이 기업의 개요와 주요사업인 전고체와 블록딜 사태 및 재무상태를 알아보고, 주가와 기업을 분석하여 앞으로의 전망에 대해 알아보겠습니다.
에코프로머티 기업개요
2017년 4월 주식회사 에코프로지이엠이라는 사명으로 설립되어 2022년 3월 에코프로머티리얼즈로 사명을 변경하였습니다. 설립 이후 이차전지 산업의 핵심 소재 공급을 주도해왔으며, 주요 사업은 리튬이온 배터리용 양극재의 근간이 되는 전구체를 전문적으로 생산하고 있습니다. 국내 최초로 고용량 하이니켈 양극재를 대량 생산을 시작하였으며, 현재 국내 최대 규모의 전구체 생산 시설을 보유하고 있습니다.
또한, 사업 영역을 확대하여 2021년부터는 니켈과 코발트 금속의 정제 및 생산까지 영역을 넓혔습니다. 최근 이차전지 산업에서 중국 의존도를 낮추려는 움직임이 강해지면서, 국내 공급망 구축의 중요성이 부각되고 있습니다. 이러한 상황에서 국내 이차전지 생태계의 경쟁력 강화에 중요한 역할을 담당하고 있습니다. 현재 포항 캠퍼스에서 연간 5만 톤의 전구체를 생산할 수 있는 능력을 갖추고 있으며, 지속적인 투자를 통해 2026년까지 생산 능력을 연간 20만 톤으로 확대할 계획을 가지고 있습니다.
주요사업영역과 기술력
전지재료사업
전구체는 양극소재에서 가장 높은 원가 비중을 차지함과 동시에 합성 기술이 양극소재의 핵심 성능을 결정할 수 있기 때문에 양극활물질에서 매우 중요한 원재료에 해당됩니다.
1. 생산경험 및 기술력
- Ni 함량 80% 이상의 NCA 국내 최초 양산 (‘06)하였습니다.
- EV용 NCM811 국내 최초 양산 (‘16)하였습니다.
- CSG (Core-shell gradient) 합성 기술 보유하고 있습니다.
2. 원가 경쟁력
- 황산화(RMP) & Value Chain을 통한 원가절감 기대할 수 있습니다.
- 다양한 원재료 수급(MCP, MHP)을 통한 원가 경쟁력 확보하였습니다.
- 공정 효율화를 통한 생산량 증대 및 원가 경쟁력을 확보하고 있습니다.
3. Closed loop Battery ECO System
- 글로벌 전략적 파트너십 구축 기반으로 시너지를 극대화합니다.
- 검증된 기술/노하우 획득으로 효율적인 전구체 사업을 추진하고 있습니다.
- 전구체 및 폐배터리 재활용 사업 부문을 협업합니다.
4. Operation 최적화
- 원료 다양성에 대응 가능한 유연성 있는 양산 체계를 구축하고 있습니다.
- 다양한 원료의 평가 및 사용 경험을 통한 공정 기술 노하우를 가지고 있습니다.
연구소 소개
리튬 이차전지용 개발에 주력하고 있으며, 최신 재료 과학 기술과 컴퓨터 모델링 기술 등을 활용하여, 더 높은 성능을 갖는 부품을 만들기 위해 노력하고 있습니다.
1. 전구체 합성 기술 개발
입자의 크기, 형상, 밀도, 구형도, 입도 분포 제어 등 다양한 고객의 Needs를 만족할 수 있는 복합수산화물 합성 기술 개발하고 있습니다.
2. 고안정성 Core-Shell 기술 개발
수명 및 안정성이 우수한 코어쉘(Core-Shell)을 개발하고 있습니다.
3. 양산화 기술 개발
양산 스케일에 준하는 Pilot 설비를 활용한 기술 개발을 통해 양산 공정 기술력을 확보를 기대합니다.
4. 원자재 가공 기술 개발
이차전지 배터리의 주원료인 니켈, 코발트를 포함한 원료 내 유가금속을 분리/정제하는 기술 개발을 통해 다양한 원료를 사용함으로써 원가 경쟁력 확보에 힘쓰고 있습니다.
5. 황산화 공정 기술 개발
침출/철제거/용매추출 공정의 불순물 제거 기술 개발, 폐수처리 기술 개발을 통한 공정 효율성 확보를 기대합니다.
시장위치 및 성과
- 2023년 11월 17일, 에코프로 그룹 계열사 중 최초로 코스피 시장에 상장되었습니다.
- 2022년 기준 매출액은 6,652억 원을 기록했습니다.
- 2024년 1월 기준 시가총액은 약 3조 원에 달합니다.
재무재표
주요재무항목
- 시가총액: 7조 5,978억원
- 시가총액순위: 코스피 56위EPS: 85
- BPS: 11,584
- PER: 1,300.53
- 업종 PER: 44.65
- PBR: 9.57
재무실적
2020년부터 2024년 상반기까지 재무 실적은 개선과 변동을 크게 반복하며 성장을 지속하고 있습니다.
- 2020년: 초기 단계에서 매출 2,167억 원을 기록하였으며 규모는 작았지만, 이후 이차전지와 전기차 관련 수요에 대응하기 위해 사업을 확장했습니다.
- 2021년: 매출이 3,429억 원으로 증가했으나, 당기순손실을 기록하며 수익성 개선이 필요한 상황이었습니다. 주요 전방 산업인 전기차 시장 성장에 맞추어 투자를 확대하였습니다.
- 2022년: 매출은 6,652억 원으로 거의 두 배 성장하였고, EBITDA(상각 전 영업이익)도 596억 원으로 개선되었습니다. 다만 영업이익률은 여전히 낮아서 내부 효율성 제고가 과제로 남아 있었습니다.
- 2023년: 매출이 9,525억 원으로 계속해서 상승하였으나, 전방시장 수요 둔화와 관련 재고조정의 영향으로 수익성이 악화되었습니다. 특히 순이익률은 하락하였으며 EBITDA가 다시 감소하였습니다.
- 2024년 상반기: 현재 상반기(6월 2분기)까지 매출은 1,459억 원을 기록하였으며, 전방시장 수요 둔화로 수익성이 더욱 낮아진 상황입니다. 지속적인 연구개발과 고정비 절감 등의 개선 노력이 이어지고 있습니다.
24년 2분기 재무상태
- 판매량은 전분기 대비 -44% 감소하였으며, 판가는 2.9% 상승하였습니다.
- RMP 공정을 통해 생산된 고순도의 황산 메탈 등으로 인한 추가적인 판매채널이 구축되었습니다
- 24년 하반기 전방 수요 확대 댕을 위한 MHP 원재료 추가 확보로 분기말 재고자산이 31% 증가하였습니다.
- CPM 3,4공장 증설을 위한 차입금 증가로 부채비율이 24년 1분기보다 상승하였습니다. (부채비율:38%->45% 증가)
24년 2분기 실적 분석
- 온실가스 및 미세먼지 저감 사업의 매출 인식이 순연되면서 전분기 대비 매출액이 9.1% 감소하였습니다.
- 수처리 신사업의 매출 확대에 따른 매출 Mix 변화로 분기 수익성은 감소하였습니다.
24년 하반기 실적 전망
- 온실가스 및 미세먼지 저감 사업의 사업속도가 정상화되면서 사업부문별 전방 수요는 양호할 것으로 전망됩니다.
- 초평산업단지 완공 및 신사업 생산라인 구축이 완료될 예정입니다.
2024년 5월 에코프로 계열 블록딜 사태
당시 기업 상황
1. 사업 구조의 연관성: 계열사들은 모두 양극재 제조 공정과 관련되어 있으며, 회사에서 만드는 배터리는 에코프로비엠의 양극재 생산에 사용되는 등 계열사들이 긴밀하게 연결된 구조입니다.
2. 전기차 수요 부진: 최근 전기차 수요 부진으로 인해 모든 계열사가 직접적인 영향을 받고 있습니다.
3. 실적 악화: 1분기에 적자를 기록했고, 에코프로비엠도 2분기에 영업 적자가 예상되는 등 계열사들의 실적이 전반적으로 악화되고 있습니다.
4. 지주회사 영향: 지주회사의 매출 대부분이 에코프로비엠과 이 기업에서 발생하기 때문에, 이들 회사의 실적 부진이 지주회사에도 직접적인 영향을 미칩니다.
5. 투자자 신뢰 하락: 블록딜 소식과 높은 할인율 적용으로 인해 투자자들의 불안감이 커지면서 전체 계열사에 대한 신뢰도가 하락했습니다.
원인
2024년 5월 21일 주가와 시가총액이 급격히 하락했습니다. 이는 IPO 이후 6개월간 묶여있던 보호예수 물량이 해제되고, 2대 주주인 블루런벤처스(BRV)가 대규모 블록딜을 실시한 것이 주요 원인입니다.
BRV는 시장가보다 9.7% 할인된 가격으로 약 2,000억원 규모의 주식을 매각했습니다. 이는 일반적인 할인율보다 높은 수준으로, 시장에서 주가가 고평가되었다고 판단한 것으로 해석됩니다.
블록딜로 인한 기업 영향
이 상황은 에코프로 계열사 전체에 연쇄적인 영향을 미쳤습니다. 에코프로 그룹은 양극재 제조 공정별로 회사를 분할한 구조로, 모든 계열사가 긴밀하게 연결되어 있습니다. 전기차 수요 부진으로 인해 에코프로 3대 계열사(에코프로머티, 에코프로비엠, 에코프로) 모두 실적 악화를 겪고 있던 때였습니다.
당시 BRV의 지분율은 24.43% 였으며, 24년 10월 현재도 여전히 18.18%을 보유하고 있어 추가 매각 가능성도 있습니다.
에코프로머티 주가
2023년 상장후
이 기업은 2023년 11월 17일 그룹 계열사 중 최초로 코스피에 상장되었습니다. 상장 후 약 두 달 만에 공모가 3만6200원에서 크게 상승하여 시가총액이 8조 원을 넘기는 등 큰 주목을 받았습니다. 주가는 9월 말 장중 최고가인 12만7700원을 기록하면서 상장가 대비 약 3배 이상 상승했으며, 특히 개인 투자자의 활발한 매수세가 주된 동력이었습니다.
2024년
2024년 1월부터 10월 중순까지 주가는 큰 변동성을 보였습니다. 2024년 상반기에 강세를 보이다가 하반기에 들어 하락세로 전환되었습니다. 특히 10월에 들어서면서 가파른 하락세를 보이고 있어, 투자자들의 주의가 필요한 상황입니다. 이러한 변동성은 블록딜 사태가 가장 큰 영향을 미쳤으며, 배터리 산업의 전망과 시장 전반적인 움직임에도 영향을 받은 것으로 보입니다.
월별 주가 변동
- 1월-5월: 상승 추세를 보이며 5월에 연중 최고점인 150,000원대를 기록했습니다.
- 6월-9월: 2024년 5월 17일 블루런 벤처스가 보호예수 기간이 풀린 이후 21일 장외시간 블록딜 방식으로 유통주식 3.2%에 해당되는 220만주를 처분하였습니다. 이로 인해 주가는 12% 이상 폭락하였지만, 블루런은 여전히 이 기업의 지분을 약 21%를 보유하고 있습니다. 6월부터 하락세로 전환되었으며, 8월과 9월에 다시 소폭 반등하는 모습을 보였습니다.
- 10월: 10월 초 134,600원에서 시작하여 지속적인 하락세를 보였습니다. 15일 기준 112,200원으로, 월초 대비 약 16.64% 하락하였으며, 25일 현재 110,000원에 마감하였습니다.
주가에 미친 영향
24년 5월 블록딜 소식은 주가에 상당히 부정적인 영향을 미쳤습니다.
1. 급격한 주가 하락
블록딜 소식이 전해진 후 에코프로머티리얼즈의 주가는 13-16% 가량 급락했습니다.
2. 반복되는 충격
이것은 두 번째 블록딜이었습니다. 2024년 4월 20일에도 블록딜로 인해 주가가 12% 하락한 바 있어, 투자자들의 우려가 더욱 커졌습니다.
3. 할인 매각
BRV는 시세 대비 10% 가량 할인된 가격으로 주식을 매각했는데, 이는 현재 주가가 고평가되었다는 인식을 줄 수 있습니다.
4. 추가 매각 우려
BRV가 여전히 상당한 지분을 보유하고 있어 추가 매각 가능성에 대한 우려가 있습니다.
5. 계열사 연쇄 영향
에코프로머티의 주가 하락은 에코프로 계열 다른 상장사들의 주가에도 연쇄적으로 부정적인 영향을 미쳤습니다.
6. 시가총액 감소
이 사태이후 일주일 사이에 시가총액이 1조원 가까이 감소했습니다. 이러한 주가 하락은 투자자들의 불안감을 반영하며, 향후 추가적인 대량 매각 가능성과 회사의 실적 전망에 대한 우려가 복합적으로 작용한 결과로 보입니다.
주가 분석 및 전망
2024년 10월 현 상황에서 보면, 연말까지는 큰 변동 없이 조정 국면이 지속될 가능성이 높습니다. 거래량이 급격히 증가하지 않는 한, 올해는 큰 상승을 기대하기는 어려울 수 있겠습니다.
이 회사의 전구체는 품질이 매우 우수하며, 에코프로BM의 양극재 기술력의 기반이 됩니다. 재무 분석을 위해 판매 단가를 kg당 26달러로 적용하고, 영업이익률을 8%로 가정했을 때, 2027년 예상 영업이익은 약 9,828억 원으로 추정됩니다.
밸류에이션 측면에서 살펴보면, 영업이익 멀티플 20배를 적용할 경우 2027년 예상 시가총액은 약 19.7조 원으로, 현재 시가총액(약 9조 원) 대비 약 10%의 상승이 있습니다. 그러나 PER 40-60배를 적용하면 2027년 예상 시가총액은 약 31.4조 원에서 47.2조 원 사이로, 현재 대비 상당한 상승이 기대됩니다.
기회비용을 고려했을 때 다른 2차전지 관련 기업들에 비해 상대적으로 투자 매력도가 떨어집니다 예를 들어, 코스모신소재의 경우 더 높은 상승의 잠재력을 보여줍니다. 전구체는 중요한 소재이지만, 다른 2차전지 소재들도 모두 공급 부족 현상이 예상되기 때문에 전구체만의 특별한 투자 메리트를 찾기 어렵습니다.
투자 전략 측면에서, 이 기업은 장기적으로는 성장 가능성이 있지만, 단기적으로는 다른 매력적인 2차전지 관련 기업들이 많이 있습니다. 따라서 포트폴리오 구성 시 기회비용을 잘 고려해야 합니다.
결론적으로, 이 기업은 전구체 산업에서 중요한 기업이지만, 현재 주가 수준에서는 다른 2차전지 관련 기업들에 비해 투자 매력도가 상대적으로 낮습니다. 투자자들은 더 넓은 시야로 2차전지 산업을 바라보고, 다양한 기업들을 비교 분석하여 최적의 포트폴리오를 구성하는 것이 중요합니다. 2차전지 기업들도 2030년까지 장기적으로 봤을 때 큰 수익을 낼 수 있는 유망한 산업이지만, 현 시점에서는 다른 2차전지 관련 기업들과 비교하여 신중한 접근이 필요합니다.
마치며
2024년 하반기 실적 반등 가능성도 있습니다. 다만, 전기차 시장 자체의 성장이 가장 중요한 요소이며, 일부 전문가들은 양극재 업체들의 실질적인 실적 개선에 1년 정도 더 걸릴 수 있다고 전망하고 있습니다. 이번 포스팅에서는 에코프로머티의 기업개요, 주요사업분야를 살펴보고, 시장에서의 성과 및 재무재표 및 블록딜 사태에 대해 알아보았습니다. 그리고 이를 바탕으로 이 기업의 주가를 분석하고 전망하였습니다.
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